Back
16 Dec 2015
EM Di 2016: Semakin Dalam Ke Pusaran - SocGen
FXStreet - Tim peneliti di Societe Generale, menunjukkan rekomendasi perdagangan teratas mereka dari pasar negara berkembang pada tahun 2016.
Kutipan penting
"Jual pilih mata uang EM melalui keranjang murah: Satu set hasil EM bearish (pengetatan Fed, pertumbuhan China, depresiasi Yuan dan kenaikan default perusahaan EM) menunjukkan bahwa korelasi dalam ruang EM akan tetap tinggi dan bisa naik lebih lanjut pada tahun 2016. Taiwan dan Chile memiliki eksposur ekspor terbesar ke China. Di G10, pandangan USD/JPY bullish kami adalah moderat, tetapi CNY yang jatuh teratur akan menghidupkan kembali kekhawatiran perang mata uang Asia dan mendukung langkah yang lebih besar. Pasar masih memperhitungkan risiko makro bersama ini sebagai diversifikasi, menawarkan kesempatan yang opsi terburuk murah. Beli put 6 bulan terburuk dari CNH, JPY, TWD, CLP ATM/call USD.
Regional EM: Jual Asia terhadap EMEA dan LATAM: Dengan latar belakang keprihatinan terhadap kualitas kredit korporasi EM dan tingkat AS yang lebih tinggi, risiko penurunan pertumbuhan China (SGE 6,0% vs konsensus 6,5%) ditambah dengan penyusutan RMB (USD/CNY bergerak di 6,80 pada akhir tahun) akan melihat Asia lebih buruk dari EMEA dan LATAM pada kembalian total. Beli RUB, BRL vs jual KRW, MYR.
Eksposur jual EM: Beli USD vs TWD & KRW: Korea dan Taiwan keduanya sangat terpengaruh pertumbuhan China yang lebih lemah melalui saluran ekspor langsung dan dari depresiasi RMB melalui saluran tidak langsung dengan memiliki kesamaan ekspor yang relatif tinggi. Kedua mata uang tersebut bisa semakin digunakan sebagai perdagangan proxy untuk cerita Cina mengingat karakteristik carry lebih menguntungkan.
Eksposur beli EM (terhadap EUR): Jual EUR vs PLN dan CZK: Meskipun lingkungan yang menantang untuk FX EM, mata uang CEE akan melakukannya dengan baik terhadap EUR pada neraca dasar yang kuat, kuat secara domestik mengakibatkan dinamika pertumbuhan, dan menekan inflasi. CNB diharapkan akan meninggalkan lantai di EUR-CZK di Q3, meskipun risiko keluar kemudian meningkat.
Eksposur beli EM (terhadap USD): Jual USD vs RUB dan INR: RUB diharapkan akan baik tahun depan karena faktor domestik ditambah dengan harga minyak naik moderat terbukti menguntungkan. Untuk 2 tahun berturut-turut, INR menarik pada disesuaikan carry disebabkan peningkatan neraca eksternal, batas FII yang lebih tinggi dan RBI membatasi gerakan besar di kedua arah.
EM nilai relatif: Jual TWD-INR, beli RUB-MYR: Dua struktur carry positif dengan kualitas yang berhubungan dengan China dan paparan komoditas menarik. India memiliki paparan ekspor langsung terendah ke China di wilayah tersebut, sementara Taiwan tertinggi, dan untuk mengikis carry positif yang cukup besar (6,5%), mungkin akan memerlukan reli risk-on berkelanjutan. Harga minyak stabil hingga lebih tinggi akan bermanfaat untuk membeli RUB-MYR, dan jika harga minyak semakin jatuh, carry positif (sekitar 9% per tahun) menyediakan buffer penurunan yang signifikan.
Perdagangan bearish Cina I: Beli call spread USD-CNH: Depresiasi bertahap dan terkontrol dalam USD-CNY menuju 6,80 adalah skenario dasar kami, tetapi ada risiko langkah yang lebih besar jika apresiasi perdagangan-tertimbang terlalu banyak untuk ditanggung para pembuat kebijakan relatif terhadap pertumbuhan dan tujuan lapangan kerja. Carry substansial negatif (-3,8% selama 12 bulan) dan tingkat impas yang tidak menguntungkan dalam opsi call plain vanila meninggalkan call spread USDCNH sebagai struktur yang paling menarik untuk posisi baik untuk penyusutan terartur atau tidak teratur.
Perdagangan Bearish Cina II: Beli CNH vs TWD dan KRW: Mengingat karakteristik tidak menguntungkan risk-return membeli USD-CNH, struktur nilai relatif terhadap yielder rendah daerah memiliki beberapa kualitas yang menarik. Pertama, beli CNH terhadap KRW dan TWD memiliki carry positif yang layak (+3,7% pada keranjang berbobot sama). Kedua, pasangan ini telah berkorelasi positif dengan tinggi USD-EM. Ketiga, investor cenderung mencari perdagangan proxy untuk mendapatkan eksposur ke cerita depresiasi RMB, dan dengan demikian, depresiasi KRW dan TWD setidaknya akan sesuai, atau lebih mungkin melebihi, CNH pada titik-titik yang berbeda sepanjang tahun."
Kutipan penting
"Jual pilih mata uang EM melalui keranjang murah: Satu set hasil EM bearish (pengetatan Fed, pertumbuhan China, depresiasi Yuan dan kenaikan default perusahaan EM) menunjukkan bahwa korelasi dalam ruang EM akan tetap tinggi dan bisa naik lebih lanjut pada tahun 2016. Taiwan dan Chile memiliki eksposur ekspor terbesar ke China. Di G10, pandangan USD/JPY bullish kami adalah moderat, tetapi CNY yang jatuh teratur akan menghidupkan kembali kekhawatiran perang mata uang Asia dan mendukung langkah yang lebih besar. Pasar masih memperhitungkan risiko makro bersama ini sebagai diversifikasi, menawarkan kesempatan yang opsi terburuk murah. Beli put 6 bulan terburuk dari CNH, JPY, TWD, CLP ATM/call USD.
Regional EM: Jual Asia terhadap EMEA dan LATAM: Dengan latar belakang keprihatinan terhadap kualitas kredit korporasi EM dan tingkat AS yang lebih tinggi, risiko penurunan pertumbuhan China (SGE 6,0% vs konsensus 6,5%) ditambah dengan penyusutan RMB (USD/CNY bergerak di 6,80 pada akhir tahun) akan melihat Asia lebih buruk dari EMEA dan LATAM pada kembalian total. Beli RUB, BRL vs jual KRW, MYR.
Eksposur jual EM: Beli USD vs TWD & KRW: Korea dan Taiwan keduanya sangat terpengaruh pertumbuhan China yang lebih lemah melalui saluran ekspor langsung dan dari depresiasi RMB melalui saluran tidak langsung dengan memiliki kesamaan ekspor yang relatif tinggi. Kedua mata uang tersebut bisa semakin digunakan sebagai perdagangan proxy untuk cerita Cina mengingat karakteristik carry lebih menguntungkan.
Eksposur beli EM (terhadap EUR): Jual EUR vs PLN dan CZK: Meskipun lingkungan yang menantang untuk FX EM, mata uang CEE akan melakukannya dengan baik terhadap EUR pada neraca dasar yang kuat, kuat secara domestik mengakibatkan dinamika pertumbuhan, dan menekan inflasi. CNB diharapkan akan meninggalkan lantai di EUR-CZK di Q3, meskipun risiko keluar kemudian meningkat.
Eksposur beli EM (terhadap USD): Jual USD vs RUB dan INR: RUB diharapkan akan baik tahun depan karena faktor domestik ditambah dengan harga minyak naik moderat terbukti menguntungkan. Untuk 2 tahun berturut-turut, INR menarik pada disesuaikan carry disebabkan peningkatan neraca eksternal, batas FII yang lebih tinggi dan RBI membatasi gerakan besar di kedua arah.
EM nilai relatif: Jual TWD-INR, beli RUB-MYR: Dua struktur carry positif dengan kualitas yang berhubungan dengan China dan paparan komoditas menarik. India memiliki paparan ekspor langsung terendah ke China di wilayah tersebut, sementara Taiwan tertinggi, dan untuk mengikis carry positif yang cukup besar (6,5%), mungkin akan memerlukan reli risk-on berkelanjutan. Harga minyak stabil hingga lebih tinggi akan bermanfaat untuk membeli RUB-MYR, dan jika harga minyak semakin jatuh, carry positif (sekitar 9% per tahun) menyediakan buffer penurunan yang signifikan.
Perdagangan bearish Cina I: Beli call spread USD-CNH: Depresiasi bertahap dan terkontrol dalam USD-CNY menuju 6,80 adalah skenario dasar kami, tetapi ada risiko langkah yang lebih besar jika apresiasi perdagangan-tertimbang terlalu banyak untuk ditanggung para pembuat kebijakan relatif terhadap pertumbuhan dan tujuan lapangan kerja. Carry substansial negatif (-3,8% selama 12 bulan) dan tingkat impas yang tidak menguntungkan dalam opsi call plain vanila meninggalkan call spread USDCNH sebagai struktur yang paling menarik untuk posisi baik untuk penyusutan terartur atau tidak teratur.
Perdagangan Bearish Cina II: Beli CNH vs TWD dan KRW: Mengingat karakteristik tidak menguntungkan risk-return membeli USD-CNH, struktur nilai relatif terhadap yielder rendah daerah memiliki beberapa kualitas yang menarik. Pertama, beli CNH terhadap KRW dan TWD memiliki carry positif yang layak (+3,7% pada keranjang berbobot sama). Kedua, pasangan ini telah berkorelasi positif dengan tinggi USD-EM. Ketiga, investor cenderung mencari perdagangan proxy untuk mendapatkan eksposur ke cerita depresiasi RMB, dan dengan demikian, depresiasi KRW dan TWD setidaknya akan sesuai, atau lebih mungkin melebihi, CNH pada titik-titik yang berbeda sepanjang tahun."